债券市场的基础知识

喜欢ヅ旅行 2022-07-13 06:37 262阅读 0赞

# 一、一般发行流程 #

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债券产品的发行过程中，涉及各种中介服务机构，包括发行人、主承销商、托管人、投资人、信用评级机构、信用增进机构、会计师事务所、律师事务所等等，他们通过承担其中的设计、评价、承销、交易等活动赚取服务费收入。债券市场参与主体的不断增加正在推进债券市场从最初的试点范围向全市场不断扩大，促进产品的不断改进升级。

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                                        相关机构关系视图

**1、发行人**

证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府及其机构、金融机构、公司和企业。证券发行人是，如果没有证券发行人，证券发行及其后的证券交易就无从展开，证券市场也就不可能存在。证券发行人根据需要决定证券的发行，证券发行则是把证券向投资者销售的行为。证券发行可以由发行人直接办理，这种证券发行称之为自办发行。自办发行是比较特殊的发行行为，也比较少见。近年来，由于网络技术在发行中的应用，自办发行开始多起来。证券发行一般由证券发行人委托证券公司进行。由证券公司承办的证券发行称之为承销。一般而言，发行人主要包括以下四大类：

**①政府（地方债、国债）。**\*\*政府为弥补财政赤字或筹措经济建设所需资金，在证券市场上发行国库券、财政债券、国家重点建设债券等，这些即是国债。地方政府可为本地公用事业的建设发行地方政府债券。

**②地方政府融资平台公司（企业债、公司债、PPN、中票）**。地方政府融资平台就是指地方政府发起设立，通过划拨土地、股权、规费、国债等资产，迅速包装出一个资产和现金流均可达融资标准的公司，必要时再辅之以财政补贴作为还款承诺，以实现承接各路资金的目的，进而将资金运用于市政建设、公用事业等肥瘠不一的项目。15年以前，除了银行贷款，地方融资平台主要靠发行发改委企业债、中票和信托贷款进行融资，15年后，交易所公司债也成了地方政府融资平台公司的一个重要选择。

**③金融机构。**商业银行、政策性银行和非银行金融机构为筹措资金，经过批准可公开发行金融债券。

**④企业。**符合条件企业经过批准，可在证券市场上发行企业债券筹集资金。目前主要针对AA及以上评级的企业，不限企业类型，本文探讨的主要是针对企业。

**2、受托管理人**

债券受托管理人是根据债务托管理协议而设立的维护债券持有人利益的机构。债券受托管理人与债券持有人的关系为委托代理关系。债券受托管理人应当为债券持有人的最大利益行事，不得与债券持有人存在利益冲突。在企业发债业务中，一般由主承销商担任受托管理人。

**3、主承销商**

主承销商是债券发行人聘请的最重要的中介机构。它既是股票发行的主承销商，又是发行人的财务顾问，作为发债业务的整体协调人参与其中，负责沟通律师事务所、会计师事务所、评级机构、托管人等各方中介参与机构，同时为产品提供承销。当一家企业决定发行债券后，往往会有几家、十几家甚至几十家证券经营机构去争取担任主承销商，竞争十分激烈。

**4、评级机构**

信用评级是企业发债过程中的重要环节，专业的评级机构通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对发行人资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能。

目前市场中主要的评级机构包括，中诚信国际、联合资信、大公国际、新世纪资信、东方金城、联合信用、鹏元评级等。

**5、律师事务所**

律师事务所作为债券发行过程中的重要中介，对本次债券发行的法律状况进行评估和调查，对其他项目参与者的权利义务进行明确，拟定交易过程中的相关协议和法律文件，并提示法律风险，提供法律相关建议。是债券过程中的法律护航人，确保项目的合法合规。

**6、会计事务所**

会计处理工作是债券发行过程中的重要环节，会计师需要对企业财务状况进行尽职调查和现金流分析，提供会计和税务咨询，为企业财报提供审计服务。

**7、托管银行**

根据企业自身情况，自行选择一家银行即可。

**8、信用增进机构**

信用增进就是采取一定措施让个人或是企业的信用等级提高，以便在金融活动中能顺利筹取有效资金。从广义上理解，所有与信用风险的分散分担有关的金融服务都可以叫做信用增进。信用增进机构一般分为专业的担保公司、信用增进公司和比发行人评级高的企业。

**9、国内发行流程**

国内债券市场目前是割裂的，“企业债券”（非上市公司发行的债券）是由国家发改委财政金融司进行核准，“公司债券”（特指上市公司发行的债券）由证监会核准。  
目前企业债券的发行人并不全是国有公司，民营企业也有发行企业债券的。由于企业债券的审批时间长，发行难度大，对净资产规模的要求高（发行额度不超过净资产40%），不能满足民营企业的资金需求；并且企业债券明确要求有募投项目，项目的可研批复、环评、用地预审意见等文件都要齐备，对于民营企业而言这种融资工具的吸引力较小。而地方融资平台公司由于具备政府背景，办理项目批复较为简便，同时经过包装后净资产规模较大，因此选择发行企业债券。因此，企业债券90%以上都是地方融资平台公司发行的，即俗称的”城投债“。  
”公司债券“的发行人是上市公司，目前受限于上市公司的数量、净资产质量，公司债券的量很小，不成气候。  
3、这种割裂的债券市场与监管机关之间的权力博弈有很大的关系。人民银行下属的交易商协会异军突起，推出的中期票据、短期融资券等银行间市场融资工具采用注册制，发行简便，大部分企业选择这种融资工具。目前证监会提出要扩大”公司债券“的主体范围，即从上市公司扩展到非上市公司。

# 二、个人投资 #

**1、债券主要谁购买**

债券主要在银行间市场交易，主要买家：银行、保险、基金、券商。

2、信托和债券比较

债券与信托哪个更好一点？最好风险、收益都分析一下

http://blog.sina.com.cn/s/blog_15c0d7b970102wdfj.html

3、垃圾债

http://baike.baidu.com/link?url=xVw2a9PwpLGnHjNM0U6ceC3HRX7I4zrsY2DSUNu6xnkR0wcvyJIrHeSnDz5-FTlzPlVsw2L7H05k5xex4uCe6Z6LIE9bd2Wl6Y3a3icOhQ1PQ0dcqv1H2rZf4Emqf9R1

垃圾债即垃圾债券，是指主要由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行的债券。由于信用等级差，发行利率高，此类债券具有风险较高同时收益也高的特征。

**4、个人投资**

转自知乎  
**债券**  
提到投资工具，股票和债券是资本市场两个最基本的品种。但是在我国，由于国人的投机心理比较重，绝大部分人只知道股票，而不知道有债券投资这回事，鲜少涉及债券投资。债券究竟为何物呢？  
通俗解释：当政府、金融机构、工商企业等需要直接向社会筹措资金时，就会向投资者借债，承诺按照一定利率定期支付利息并偿还本金。债券就是给予投资者的债权债务凭证，通俗地讲就是债券发行人给投资人开出的“借据”。债券发行人之所以选择发行债券的方式融资，原因是债券的融资成本比银行借贷低，使用时间也比较长。而作为投资者，提供了资金，得到的补偿是债券发行人每年支付固定利息并在债券到期时归还本金。  
（一）债券投资的“三个知道”原则  
**投资期限：** 债券是有到期期限的，所以投资期限最长不会超过债券的到期期限。由于债券采取T+0交易，因此买入当天就可卖出，价格随行就市。  
**最大亏损：** 如果债券发生违约，可能血本无归。但幸运的是，直到今时今日， 我国没有发生过债券违约事件。信用评级在AA或以上的债券，违约可能性低。  
不过近期闹得沸沸扬扬的“11超日债”事件是否会成为有史以来第一支违约的债券，我们拭目以待。过去没有违约不代表未来不会违约，违约的风险正在上升。  
**盈利：** 除了可以取得固定的利息收入外，还可能获取债券价格上涨带来的收益。这里需要注意的是，债券是按天计息的，持有几天就可以获得几天利息。所以，有时候我们持有一个债券，持有期内价格是下跌的，但是持有期的利息如果高于价格下跌幅度，那么我们总体上就还是正收益的（详见如何投资及注意事项中的例子）。  
（二）债券的分类  
在证券交易所交易的债券， 按照发行主体，主要分为：  
1. 国债， 国债由财政部发行；  
2. 企业债/公司债。上市公司发行的称之为公司债，如112012名流债为上市公司名流置业发行。  
（三）公司债的重要指标及条款  
1. 交易价格：二级市场当前的价格，实时波动  
2. 利率： 每年付多少利息  
3. 剩余期限： 还有多久到期还本  
4. 到期收益率，：投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到该债券满期时可以获得的年平均收益率。这是考虑债券时最应该考虑的指标。对于买入后准备持有到期的投资者来说，持有期间的债券价格涨跌已经不重要了，这体现了债券投资的确定性。  
5. 赎回条款：有的债券提供了提前赎回的选择，这是对投资者的一种保护，同等条件下有赎回条款的债券优先考虑。  
6. 评级及担保： 债券最大的风险就是违约风险， 评级就是对违约风险的一种评估，评级越高，风险越小。担保是如果债券违约，是否有别人替债券买单。  
（四）债券的主要风险  
1. **违约风险**：指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来损失的风险。  
2. 流动性风险：指投资者在短期内无法以合理价格出售债券的风险，也就是可能出现的想买买不到或想卖卖不了的情形。目前交易所有些债券在交易所交投非常不活跃，一天成交量非常稀少（成交量也就几万甚至没有，俗称“僵尸债”）。当然如果准备持有到期，则不需要考虑流动性风险。  
3. 价格波动风险：受供求等因素影响，债券价格实时波动。但是，对于准备持有到期的投资者来说，价格波动无关紧要，因为他未来所获得的利息收入和本金返还是确定的，前提是该债券不会违约。**所以债券最大的风险就是违约风险。**  
下面，我们将重点分析我国交易所债券的违约风险。  
1、迄今为止，证券交易市场的债券信用风险事实上为零，尚未发生不能兑付的案例。  
2、我国对企业债券的发行有严格的审批流程。企业债券发行者为各类企业，资金实力、经营状况不同，投资者要承担因企业亏损、破产而不能及时或按规定条件还本付息的风险。但是，企业债券的风险在我国得到了严格的控制。我国对企业债券的发行有着非常严格的审批流程，国家发改委、证监会及人民银行分别监管公司债券发行的不同环节。一般来说，是规模较大和资信级别较高的公司或企业，经过有关部门审查批准后才准予发行。例如，我国发行的电力、铁路、石化等企业债券，风险是相当小的，但其利率却相对较高。  
3、债券是一种社会化、公开化的融资手段，如果出现违约事件，对债券市场的长远发展非常不利，甚至会对整个金融信用体系造成巨大破坏作用，社会负面影响非常大。我国公司债市场目前正处于快速发展初期，新任证监会主席郭树清近期表示：显著提高公司类债券融资在直接融资中的比重，研究探索和试点推出高收益企业债、市政债、机构债等债券新品种。在这一背景下，出现任何一起违约事件都是难以承受的打击，所以政府及监管部门会竭力规避、控制和化解债券市场的风险。这也就可以解释为什么“城投债”风波等债券市场的“黑天鹅”事件总是有惊无险的被我们挺过去了。  
尽管如此，投资者购买债券时，树立风险意识还是非常重要的，因为过去十年没有出现过信用风险，并不代表未来十年不会出现信用风险，而且这种风险正在逐步增大。  
虽然截止2010年我国公司债占GDP的比重仅为10%，远低于美国的50%，也显著低于周边国家泰国、韩国的30%。随着未来公司债市场的扩容，难免会掺杂质地比较差的公司债券，信用风险也就随之上升了。  
所以，我们在选择债券品种时，除了看信用评级，还需要深入分析公司的偿债能力、抵押担保情况，选择基本面良好的债券。  
根据发行主体及担保物的不同，个人的风险排序从小到大：国债、AAA债券、有抵押债券、上市公司发行有担保债券（由商业银行等金融机构提供的担保最佳）、地方政府债券、房地产公司债券。  
（五）如何投资及注意事项  
选择债券时，需充分考虑违约风险、信用评级、是否有抵押，是否上市公司，财务状况如何等情况。投资债券使用的是股票账户，交易手续费为万分之二， T+0交易。  
1. 交易及结算方式： 净价交易，全价结算  
债券是按天计息的， 如果某只债券起息日是1月1号，利率12%， 那到2月1号，应记利息就是1%。我们在交易系统中看到的这只债券的价格是净价，也就是不含利息的价格。而实际结算价格=净价+应记利息，应计利息=面值\*债券票面利率\*应计利息天数/365。应计利息天数为结算日离上一次付息日的天数。  
简单理解，我们持有债券的收益有两个部分相加得来：1、利息收入；2、价格波动。第一部分利息收入是确定的，按天计息。比如我们买入一个票面利息是12%的债券，我们如果持有了1个月就可以获得1%的利息，持有9.5个月就可以获得9.5%的利息，持有几天算几天利息。债券收益的第二部分价格波动收益是不确定的，或者说这一部分有可能赚取，也有可能亏损，这取决于债券买入之后价格是上涨还是下跌。比如，我们以102元买入一个票面收益率12%的债券，如果过了两个月，债券价格跌到100元，那么在价格波动方面，我们就亏了2元钱。 那么，假设有一位老大爷以102元买入某个票面利率为12%的债券，在持有满2个月时债券价格下跌了2元，那么他其实是不亏不赚的。这是因为，他的收益等于利息收入加上价格波动，虽然价格上亏了2元钱，但是利息上赚了2元钱，所以综合的效果是不赚不亏。  
关于债券的全价结算制度，我们再举个例子。假设某债券票面利率12%，每年1月1日付息。假设6月30日该债券报价102元，我们以此价格买入，实际支付的结算价格是：102元+6元=108元，其中应计利息=100\*12%\*182/365=6元。如果我们持有3个月后卖出，此时市场报价为100元，那么我们的结算价格=市场价格+应计利息=100元+9元=109元，其中应计利息=100\*12%\*9/12=9元。所以，我们最终的收益是：109元-108元=1元。  
也就是说，虽然持有3个月内债券价格下跌了2元，但是由于债券按天计息，持有3个月就可以获得3个月利息，因此反而还赚了1元钱，**这也正是债券的魅力所在：左手赚利息，右手可能赚差价（这里只是可能，需要判断对价格变动的方向）。**  
2. 避税  
债券每年付一次利息，付利息时需要付20%的利息税。 避税的方法很简单，在付息前几天卖出持有的债券，付息的后一天买入即可。那付息前谁会买入债券呢？机构，机构是不需要交利息税的，所以机构经常会在付息日来债券市场一日游。但是避税的同时也面临一个问题：由于付息前有不少投资者卖出，而如果接盘力量比较弱的话，债券价格会有一定程度的下跌。尽管如此，采取避税还是比不作为要好得多，从以往经验来讲，规避掉50%左右的赋税还是可以的。

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