为什么利率上升，债券价格下降？

喜欢ヅ旅行 2021-06-24 13:58 350阅读 0赞

作者：呵呵  
链接：https://www.zhihu.com/question/20276427/answer/155439394  
来源：知乎  
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

说起利率上升，债券价格会下降，大家可能会有疑问，因为这与大家的直观认识不符，按照大家的直观认识，利率上升了，那么债券价格自然也就上升了，为什么会下降呢？

我们先不讨论债券价格和利率的关系，我们先来看看债券的前世今生。

大家应该都知道会计恒等式：

**资产=负债+所有者权益**

这个等式，左右两边的值是恒等的，负债的增加会导致资产的增加，所有者权益的增加也会导致资产的增加，如果负债和所有者权益等额转换，那么资产的值不会变。

负债又可以称为债权人权益，所有者权益又可以称为股权人权益，分别代表着一个公司两种不同的融资渠道。

公司如果想要通过股权融资，可以发行股票；如果想要通过债权融资，可以发行债券。

通常而言，发行债券的融资成本要低于发行股票的融资成本，所以公司会优先考虑通过发行债券来进行融资，然而有些公司自身的经营风险比较大，那么债权融资成本自然就比较高，甚至无法通过债权融资，只能走股权融资的途径。

假如百度要扩张业务规模，现在需要融资，由于百度的经营状况较好，那么进行债权融资也就比较容易，百度可以通过银行贷款，或者公开发行债券进行融资，利率可能只比银行定存利率高1%左右。

然而，如果是初创公司要进行债权融资，由于公司经营风险大，违约概率高，那么就很难通过银行贷款来融资，也不可能通过发行债券进行融资，那么只好走股权融资渠道，通过引入风险投资来融资，这样融资成本会很高，因为风投公司看中的就是高风险高收益，因为初创公司的风险高，那么必然会要求较高的回报。

收益率，或者通俗的叫法利率，就是债权融资的成本，如果公司从银行贷款的年利率是3%，那么债权融资的成本就是3%。

介绍完了债权融资的基本情况，我们再来看看其中的过程。

我们假设有一家公司需要融资，选择债权融资渠道，发行了10000元人民币的债券，你购买了这个债券，假如收益率与银行定存利率相等，银行利率是3%（实际上要高于银行利率），那么公司一年期的融资成本是多少呢？

融资成本=10000X3%=300元；

一年后你能够收到的本息=10000+300=10300元；

或者我们可以合并计算：

一年后收到的本息=10000X（1+3%）=10300元；

**以上是平价发行的债券，发行价格=债券面值，票面利率=银行利率。**

下面我们再来看非平价发行的债券：

非平价发行的债券包括溢价发行的债券和折价发行的债券：

我们首先来看溢价发行的债券：

如果公司发行了一支债券，债券面值10000元，但要11000元卖给你，市场利率还是10%，请问你会买吗？你可能会想傻子才会买，但假如票面利率是21%呢，你还会买吗？

这里我们再介绍一下票面利率的概念，实际上公司发行的债券是由两种利率影响的，一种是市场利率，还有一种就是票面利率。

**你可以把市场利率理解为银行利率（实际上要高于银行利率），票面利率自然就是债券面值自身的利率。**

咦？难道这两者还不一样吗？不都是利率吗？当然不一样，因为决定因素不一样。

市场利率是由市场决定的，而票面利率只跟债券自身有关。

比如上面那个未说完的例子，公司发行面值为10000元的债券，如果票面利率是21%，那么你一年后能收到的债券本息合计就是12100元，同时市场利率是10%，折回到零时点的现在就是12100/（1+10%）=11000元，刚好等于你的购买价格，实际上，你的收益率还是10%，因为你投入了11000元的本金。

我们下面用公式清晰列出计算过程：

该债券的到期本息合计=债券面值X（1+票面利率）=10000X（1+21%）=12100元；

该债券到期的价格=债券的购买价格X（1+市场利率）=11000X（1+10%）=12100元；

我们发现债券到期的本息合计正好等于债券到期的价格，如果这两者不相等，我们就可以从中套利，低买高卖。

**以上介绍的是溢价债券，所谓溢价债券，指的是债券的购买价格要高于债券面值，同时债券的票面利率也要高于市场利率。**

**说完了溢价债券，我们再来看看折价债券，与溢价债券正好相反，所谓折价折券，指的是债券的购买价格要低于债券面值，同时债券的票面利率也要低于市场利率。**

如果公司还发行了一支债券，债券面值10000元，但要9500元卖给你，市场利率还是10%，请问你会买吗？你可能会想这真是天大的好事，有便宜不占真是见鬼了，但假如票面利率只有4.5%呢？你还能占到便宜吗？

我们还按照上述计算方法：公司发行面值为10000元的债券，如果票面利率是4.5%，那么你一年后能收到的债券本息合计就是10450元，同时市场利率是10%，折回到零时点的现在就是10450/（1+10%）=9500元，刚好等于你的购买价格，实际上，你的收益率还是10%，因为你投入了9500元的本金。

我们下面用公式清晰列出计算过程：

该债券的到期本息合计=债券面值X（1+票面利率）=10000X（1+4.5%）=10450元；

该债券到期的价格=债券的购买价格X（1+市场利率）=9500X（1+10%）=10450元；

我们发现债券到期的本息合计正好等于债券到期的价格，如果这两者不相等，我们就可以从中套利，低买高卖。