《策略投资》第4章读书分享

淡淡的烟草味﹌ 2022-12-04 09:28 176阅读 0赞

前后拖了差不多一个月才完成第4章的读书笔记。这一章主要介绍了市场分析的三个要素：流动性、业绩和估值。

首先来看流动性。我国现行货币统计制度将货币供应量划分成了三个层次，分别用M0、M1和M2来表示。

流通中现金(M0):是指银行体系以外的**各个单位的库存现金和居民的手持现金**之和。重点都在强调是现金。

狭义货币供应量(M1):是指M0加上**企事业单位**在银行的**活期存款**。注意：这里一定指的是活期。

广义货币供应量(M2):是指M1加上企事业单位在银行的**定期存款**和城乡居民个人在银行的**各项储蓄存款**以及**证券客户的保证金**。包括了定期存款和居民的所有储蓄及保证金。

M2和M1的差额，即单位的定期存款和个人储蓄之和，称作为**准货币**。

以上的这些指标，央行和统计局都会在一定的时间间隔对外进行发布。我们可以考虑比价观和增量观。对于比价观，比如M2/GDP 反映出多少钱能够产生1GDP的价值。对于增量观，考虑新增的货币配置到什么资产中去。狭义货币多执行**流通**手段，但是对于广义货币则多发挥**价值储藏**功能。观察M1，可以观察流动性的源头。

另外，M2季度增速-名义GDP季度增速意义在于M2季度增速反映的是经济(包括实体经济和虚拟经济)新增的货币需求，而名义GDP季度增速反映的是仅实体经济新增的货币需求，两者的差就是虚拟经济，比如股票市场，新增的资金宽裕度。对于炒股的朋友可以关注下这个指标。

M2-M1增速差，M2是在M1的基础上增加了居民存款储蓄和企业的定期存款。所以，对于M1-M2增速差可以看作企业存款-居民储蓄存款的增速差，这个的周期性和股市也较为相关。

在了解上述流动性指标后，还需要了解流动性来源。其中，信贷是重要来源。其决定因素主要是：**货币政策约束、银行资产负债表和风险偏好、实体经济需求。**

流动性的配置一般来说有如下一些类型：1.实体经济投资 2.回流储蓄 3.房地产市场 4.股票市场 5.债券市场 6.海外投资。需要考虑各类资产的收益率，同时也需要关注风险和过去一段时间的波动，找准配置方向。

下面来讲讲业绩分析。应该关注三个要点：1.关注业绩同比的周期性和环比的季节性。2.掌握基本的财务分析知识，对每个季度公布的数据进行分析。3.对未来业绩的变化作预测。**注意：当业绩大比例负增长时候，是最好的入市机会。**

对上市公司的业绩报进行分析的三个方面：1.增长维度。比如分析整体收入的季节同比增长，毛利率的变化、净利润的变化等等。2.质量维度。主要是进行ROE分解和杜邦分析。3.风险维度。包括：分析经营性现金流、固定资产周转、负债率等等。

对未来盈利的预测，采用自上而下的预测，但是往往是不准确的。还需要结合，各项历史数据去分析。再次强调，**单季度利润增长的低点，是入市的好机会。**

最后再谈一谈关于估值的问题，主要包括市盈率、市净率和市销率。静态市盈率(PE) =总市值／上年净利润 ；动态市盈率(PE) =总市值／今年预测净利润 ；TTM市盈率(PE) = 总市值 ／ 最近四个季度利润。 市盈率反映出需要多少年可以收回投资回报，值越低越好，比较适用于食品饮料、消费股。**但是，其可靠性比较低**。市净率(PB) = 总市值 ／净资产 反映当前市值是净资产的倍数，值越低越好，说明当前股价贵不贵。但是，需要注意的是，一般公司盈利能力越强，其市净率会比较高。比较适用于像钢铁、煤炭、证券和有色板块估值。最后，市销率(PS) = 总市值 ／主营业务收入 也是越低越好，主要适用于像科技股板块，成长类型公司。**A股长期以来，处于一个PE 20～50倍，PB 2～5倍区间**。预计未来股市将趋于16～17倍市盈率。

影响估值的因素有很多，主要包括：**分红率、无风险利率、股票风险溢价和盈利增长的速度**。对于整个市场，PB和PE是高度正相关的，高的PE对应着高的风险，需要有高利润增长的支撑。另外，PE也和M1/M2有着正相关。

参考资料：

1. [https://www.zhihu.com/question/20093545][https_www.zhihu.com_question_20093545]

[https_www.zhihu.com_question_20093545]: https://www.zhihu.com/question/20093545