信用风险缓释工具【CRM】【图解】 - 日理万妓 2021-06-10 20:39 309阅读 0赞 编者语: > CRM全称是Credit Risk Mitigation,是信用风险缓释工具的意思,即通过风险控制措施来降低借款人未能及时、足额偿还欠款而造成的风险损失或影响程度。本文以漫画的形式介绍了CRM及其它相关概念。敬请阅读。 CRM全称是Credit Risk Mitigation,是信用风险缓释工具的意思,即通过风险控制措施来降低借款人未能及时、足额偿还欠款而造成的风险损失或影响程度。本文以漫画的形式介绍了CRM及其它相关概念。敬请阅读。 一段时间来, 由于部分民营企业违约提升,金融机构对民营企业**风险偏好**降低, ![format_png][] 导致优良的民企也无法得到资金支持,**融资成本**不断提高。 ![format_png 1][] ![format_png 2][] 于是, 2018年10月央行发布公告,通过出售**CRM**等方式,支持符合要求的民企**债券融资**。 ![format_png 3][] CRM全称是Credit Risk Mitigation,是**信用风险缓释工具**的意思。 ![format_png 4][] **风险缓释**嘛, 原来遇到风险就像这样 ![format_png 5][] 而风险缓释后,则是这样 ![format_png 6][] CRM就是通过**风险控制措施**来降低借款人未能及时、足额偿还欠款而造成的**风险损失**或**影响程度**。 ![format_png 7][] ![format_png 8][] **/1/ CRMA** CRMA全称Credit Risk Mitigation Agreement, 即**信用风险缓释合约**。 ![format_png 9][] CRMA是这样操作的 ![format_png 10][] ![format_png 11][] 这份合约就是CRMA, 是交易双方**私下一对一**签署的合同,不可在**二级市场**流通转让。 ![format_png 12][] 赔付的结算方式包括**实物结算**和**现金结算**。 **实物结算**就是, ![format_png 13][] 而**现金结算**就是, ![format_png 14][] 现金结算的**补充额**为债券违约前的债券**面值**与违约后债券**市场价值**的**差价**,不涉及违约资产的**转让**。 ![format_png 15][] 这份合约的当事人, 包括**信用保护买方**和**信用保护卖方**, ![format_png 16][] 在这份交易中,**信用保护买方**按照约定向**信用保护卖方**支付**信用保护费**,由信用保护卖方在一定期限内,就约定的标的债务向信用保护买方提供**信用风险保护**的**金融合约**。 ![format_png 17][] CRMA整体流程图如下: ![format_png 18][] ![format_png 19][] 这么理解……也没啥问题。 **/2/ CRMW** CRMW全称Credit Risk Mitigation Warrant, 即**信用风险缓释凭证**。 ![format_png 20][] ![format_png 21][] CRMW的**创设机构**需要在**交易商协会**备案。 ![format_png 22][] 相较于CRMA,CRMW不是私下一对一签署,而是一种**标准化产品**, ![format_png 23][] 当债券出现**违约**时, ![format_png 24][] 作为标准化的**凭证**,CRMW可以在**二级市场**进行转让。 ![format_png 25][] ![format_png 26][] 可见,CRMW是为**标的债务**提供**信用风险保护**,且可交易流通的**有价凭证**, 其流程图如下, ![format_png 27][] CRMA和CRMW是2010年推出的, 一个属于**合约**,一个属于**凭证**, ![format_png 28][] 但两者**保护目标**都是针对指定的**单一债务**, 然而在现实中我们有可能遇到, ![format_png 29][] ![format_png 30][] 基于此种情况,2016年又推出了另外两件套, 由盯住**单一债务**变成盯住**一个或多个参考主体**的信用状况。 ![format_png 31][] **/3/ CDS** CDS全称credit default swap, 即**信用违约互换**。 CDS也属于**合约**,是信用保护买卖双方**私底下一对一**签署的合同, ![format_png 32][] 但CDS保护的不局限于**单一债务**, ![format_png 33][] 这里参考实体违约的**信用事件**包括**支付违约**、**破产**等, ![format_png 34][] ![format_png 35][] CDS是**信用保护买方**向**信用保护卖方**支付**信用保护费**,一旦约定的参考实体发生**信用事件**,由信用保护卖方为信用保护买方提供**风险损失赔偿**的**金融合约**。 其流程图如下, ![format_png 36][] **/4/ CLN** CLN全称Credit-linked Notes, 即**信用联结票据**。 CLN是由**创设机构**向**投资人**创设,投资人以**认购凭证的本金**在参考实体发生**信用事件**时承担相应损失。 ![format_png 37][] ![format_png 38][] CLN**创设机构**也需要在**交易商协会备案**。 ![format_png 39][] 投资人投入**本金认购**CLN后,定期收取**利息**和**信用风险保护费**的**双重收益**。 ![format_png 40][] CLN是把投资人的**投资回报**和参考实体的信用状况**挂钩**, ![format_png 41][] CLN也不是盯紧**单一债券**的信用状况,而是盯紧**参考主体**的信用资质。 若参考实体信用资质恶化,则 ![format_png 42][] 所以CLN对**投资人**而言, ![format_png 43][] CLN作为标准化的**凭证**,也可以在**二级市场**转让。 ![format_png 44][] 其流程图如下, ![format_png 45][] 我们总结下**CRM四件套**, 主要区别如下, ![format_png 46][] ![format_png 47][] 中国版CRM和国外的CDS还是有所不同: **/1/ 参与者限制** 国外CDS对市场参与者没有**准入要求**,不具备相应**风险管理**和**承担能力**的机构也作为风险承担主体接受了风险, ![format_png 48][] ![format_png 49][] 这样不仅无法化解风险,反而会加大**系统性风险**的隐患。 ![format_png 50][] 因此我国的风险缓释工具依据参与者的风险管理和承担能力,划分为**核心交易商**和**一般交易商**,必须在**交易商协会备案**。 ![format_png 51][] ![format_png 52][] **核心交易商**包括**金融机构**、**合格信用增进机构**等, **一般交易商**包括**非法人产品**和**其他非金融机构**等。 ![format_png 53][] 信用增进机构嘛, 比如**中债信用增进投资股份有限公司**,主要经营企业信用增进服务、资管等业务。 ![format_png 54][] 比如**银行理财**、**资管产品**、**基金**、**信托产品**等。 **核心交易商**可以与**所有参与者**进行CRM交易,**一般交易商**只能与**核心交易商**进行CRM交易。 ![format_png 55][] **(2)杠杆限制** 当时美国CDS市场规模**过度膨胀**、**杠杆率过高**形成了较高的系统性风险。 ![format_png 56][] 这主要是信用衍生产品**市场****监管**和**风险防范措施**缺失导致的。 因此我国对CRM有如下要求: 对于**核心交易商**作为**信用风险卖出方**,则 ![format_png 57][] ![format_png 58][] ![format_png 59][] 而对于**一般交易商**作为**信用风险卖出方**,则 ![format_png 60][] ![format_png 61][] ![format_png 62][] **(3)债务范围&复杂程度&透明度** 我国明确信用保护标的的**债务范围**仅为**债券**、**贷款**或**其他类似债务**,**交易结构**简单, 这时候对于投资人来说,要看清底层资产,就相当于问你, ![format_png 63][] 美国CDS对信用保护的的**债务没有限制**,任何债权均可作为信用保护的**标的**,交易结构非常复杂, 这时候对于投资人来说,要看清底层资产,就相当于问你, ![format_png 64][] 美国版CDS**交易**脱离了**基础资产**、**信用衍生品**管理风险的本质,造成投机倾向上升。 ![format_png 65][] 所以,CRM与国外CDS还是有明显差异的。 有人认为CDS是2008年美国次贷危机的推手, 但CDS作为**金融工具**,并无善恶之分, 它,不会吃人, ![format_png 66][] ![format_png 67][] ![format_png 68][] ![format_png 69][] ![format_png 70][] ![format_png 71][] 但欲望会。 [format_png]: /images/20210527/e3203f2877ac4f77902b512d0e214176.png [format_png 1]: /images/20210527/41a54f693b69455c938d52291dab6f9e.png [format_png 2]: /images/20210527/74f63693f2ba44f99422a5c81d437db1.png [format_png 3]: /images/20210527/e93103edd997473b80096bb429528813.png [format_png 4]: /images/20210527/c1a389f0c70e45aa81408dee197c7d46.png [format_png 5]: /images/20210527/6b38a541b66f40c18c393aea900d8d6a.png [format_png 6]: /images/20210527/517361c83ba44f02a6dca93993bc8602.png [format_png 7]: /images/20210527/ffc5defca0294781bf82f97eba8aeeaa.png [format_png 8]: /images/20210527/9236e004f9d24dcd957703cb40efe8c3.png [format_png 9]: /images/20210527/6340cf9451694994a54876dfb5fcb9af.png [format_png 10]: /images/20210527/3bba3adc09c44db09172633a8d88cfbc.png [format_png 11]: /images/20210527/2a6f28c3036947fe8b8eb6876afdbc89.png [format_png 12]: /images/20210527/5bc8a2a47dfe4ae08f4cdf23725b24bc.png [format_png 13]: /images/20210527/38d71494581a4dc8b92f497078c9448a.png [format_png 14]: /images/20210527/50e5b289b06c467a84a6f03710c2c324.png [format_png 15]: /images/20210527/c800e7473e694c6886c1e0750f1be902.png [format_png 16]: /images/20210527/637e210a6ab0498b8b49586ddb204683.png [format_png 17]: /images/20210527/90590ff92f644951bf00e07350f40523.png [format_png 18]: /images/20210527/40b486ec01ac4c8f85e03474864bf05a.png [format_png 19]: /images/20210527/7e8deeca91eb4055a0eff8182487025e.png [format_png 20]: /images/20210527/03d9172188f74e5eb196d13bf9c66443.png [format_png 21]: /images/20210527/ab16f1d403fa4cae93889a2fa0d5e60f.png [format_png 22]: /images/20210527/282b377f883f4dbaa58f67973357193d.png [format_png 23]: /images/20210527/91f2947105db4afa883ba85881090ab7.png [format_png 24]: 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/images/20210527/a4ac59ab91ee463daede5f37592b29d1.png [format_png 39]: /images/20210527/7572f5cbdb08423c919c73949ef55732.png [format_png 40]: /images/20210527/338abd1471ca4c8d80bd62f7ad08c74b.png [format_png 41]: /images/20210527/560fc878ab984349bfe990fd6f0e6880.png [format_png 42]: /images/20210527/f2054d6cd607478a8c8dda43a4d0b2e2.png [format_png 43]: /images/20210527/1bf053ef26854b3f953b4739db3a3003.png [format_png 44]: /images/20210527/aeb4f3d1bc02497e9ba2a7f0e44254cf.png [format_png 45]: /images/20210527/57bdca919e364eadb8d91f745f57b43a.png [format_png 46]: /images/20210527/e2dde191141c4ba8a75a3cf6ddaaf0e8.png [format_png 47]: /images/20210527/4dcf93a418254ee2b6b8e6a8c5ef0a6e.png [format_png 48]: /images/20210527/2e7c560ef4664b4a877a3ca584ac008a.png [format_png 49]: /images/20210527/e0b8ed31a02346b8979b8827b6f3690a.png [format_png 50]: /images/20210527/903399811fd6407087f29f9709b53a4b.png [format_png 51]: /images/20210527/121d907da71b4601bf7aae60bb5632fb.png [format_png 52]: 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