央视财经采访：康晓阳投资分享

缺乏、安全感 2022-11-11 14:47 115阅读 0赞

备注：以下内容摘取于央视财经2021牛年投资大趋势采访康晓阳关于投资的直播。

*  每天盯着股票看是人生最没意义的事，这就如同在赌场看着他人赌博过一生一样

*  为什么说大部分人的投资亏损都是牛市造成的？因为90%的牛股最后都是假牛股。你在牛市里建立起来的幻想和习惯，终将在熊市里接受加倍的惩罚。而我，最喜欢的市场是后者。只有在白雪皑皑的冬天，你才可能找到真正被掩埋的希望。

*  投资不是以现在预测未来，而是以未来来评价现在。而对未来的感知，靠的是常识而不是幻想。以未来来评价现在，最重要的是商业模式。对商业模式的认知，最重要的不是看谁当下最能赚钱或更有优势，而是看谁的模式真正创造了什么样的价值。这是长期投资的核心所在。

*  市场跌的时候，悲观的人，在计算自己亏了多少；乐观的人，在盘点未来能有赚多少的机会。基本面研究的目的，不只是为了估算未来涨的空间，更多的是为了克服对跌的恐惧。

*  互联网最大的改变是让底层民众真正联合起来有了话语权，各种社交媒体、自媒体层出不穷。这是个精英退场、民众崛起的时代，运动式政治、经济大行其道。美国如此，世界亦如此。这是个声音可以掩盖真相，立场决定认知的年代，一个智慧与知识迷失的年代。生活如此，股市亦如此。

*  新的生活，将从线下开始。

*  有没有独立思考的能力与习惯，其实很好判断，就是看自己的想法是否与多数人不约而同。我并不是说只要与多数人不同就是正确的，但多数人的观点一定不是独立思考得到的。

*  人们经常因为观点的不同而争论，每当争论不清时，总喜欢把原因归咎于价值观的不同。其实，很多分歧与价值观没有太多关系。真正的原因，一是看问题的角度和所看到的内容不同，二是很多观点实际上是前期观点的自我代入，而不是基于事实所做的重新判断。这也是一种没有自我否定能力的表现。生活中有很多一个想法走到黑的例子。缺乏独立思考的人，总是习惯性地选择和站队，总是不自觉地把多数人的观点当成自己的观点，而这种观点一旦形成就会根深蒂固。加上没有自我否定的勇气，之后所有围绕这个观点的争论与表达，都只是一种本能的自我辩护而已。

*  很多人的亏损最终都是牛市造成的。牛市里培养的坏习惯会使你终身受损。

*  投资最重要的不是你买了什么，而是买了多少。

*  特斯拉市值从200亿到500亿用了6年时间，从500亿到2500亿只用了几个月。又一个百分之十的时间贡献90%涨幅的案例。这也再一次诠释了长期投资的重要性。

*  机器学习的核心是模拟人的思维逻辑，而不仅仅是向人的经验学习。人的思维过程类似决策树，而决策过程实际上是一种投票机制。

*  投资最重要的永远是仓位，买多少才是投资决策的核心，也是所有思考与分析的重点。很早听过一个故事，说是华尔街有人投资股票赚了100倍，结果跳楼了。因为他只买了100股。

*  其实，涨跌的理由都在那。只是涨的时候开始说涨的理由，跌的时候开始讨论跌的理由而已。

*  长期投资研究的不是催化剂、市场情绪、季度盈利等这些短期因素，它研究的是公司的方向和总体价值。其中，最重要的有两点：一是向上的空间，二是最坏情景分析。向上的空间比较容易理解，就是你认为最乐观情况下公司市值会达到什么样的合理范围。100亿？500亿？1000亿？还是5000亿？就任何公司而言，无论是产品、消费人群、或者人均消费额以及市场区域边界等等，都不可能无限扩张。反应到公司的市值上，都有一个大致的天花板。比如，很多人看好阿里，但阿里到底有多大空间呢？对我而言，阿里是个不值得研究的公司。道理很简单，公司上市就2500亿了，到一万亿才三倍。常识告诉你，有这种可能吗？有时候，如果无法确定天花板在哪，你还可以用倒推法。再比如，腾讯如日中天的时候，它的市值天花板在哪里呢？一万亿美元有可能吗？如果你的答案是不知道，那市值到一万亿需要什么条件呢？我的结论是：如果到一万亿，腾讯必须是个全球化的公司。但这有可能吗？答案显而易見。更何况，就算真的一万亿，不也就一倍空间吗？这也是我为什么选择在5000亿市值附近卖出的主要原因。其实对于投资，最终让你下决心的还不只是向上的空间问题，最坏情景分析才是更为至关重要的因素。虽然，投资前你可以做好亏损到0的准备，但你并不真的希望这样，你需要一个比这好的最坏结果帮你下定决心。相对向上空间而言，最坏情景分析需要更多的专业知识和丰富经验，其中现金流分析就是重要的一环。有时候，分析现金流不能只是简单地看报表上的数字，真实持续的经营性现金流才是公司的造血能力。万一公司出现了经营困难，最坏的结果是可能破产还是被人收购？如果你的答案是后者，那就是不错的投资标的。向上有足够空间，最坏的情景是被收购。

*  投资反映的是你对公司的看法，股价表达的是市场的看法。这不是要比谁的力量大，而是要看你看到了哪些不同。投资本质是寻找预期差，也就是你的预期与市场预期的差异。但问题是：什么样的预期差会比较大？什么样的预期差比较容易把握？短期还是长期？与市场同向还是逆向？这些都完全因人而异，没有标准答案。对我而言，长期、逆向的预期差比较大，也相对容易把握。只要你保持相对独立、客观地看问题就可以了。要做到这一点，难的不是看问题本身，而是如何不受市场与他人的干扰。

*  我所有成功的投资，都是在市场不看好的时候买入，没有一个例外。不被看好的公司，一是价格便宜，这点非常重要；同时，在市场不看好的时候买入，需要足够充分的理由，而且这时候的理由才会更独立、客观与远见。这点也同样重要。一般来说，一开始就被普遍看好的公司，多半不是大牛股。

*  我有两笔投资，过去5年都没有赚钱。一些知道我的人，常在背后说我的能力不行了。尽管，从5年的角度来说，我可能是错了，但大家可能不知道的是，我的这两笔投资，有一笔已经持有15年，另一笔也持有了7年。若从持有之后整体来看，收益还是可以接受的。我没有能力判断股票一年或几年的涨跌，更没能力判断市场上别人的想法。我唯一清楚的，是知道自己为什么要买，而且买的时候就已经设好了需要重估或卖出的条件。我做长期投资，一般都是用市值预估法，并且做好了要么0要么20倍的准备。卖出的条件也很简单：就是市值向上的空间可能不足1倍了。只要大方向不变，我不太关心这之前的股价波动。既然涨了不卖，跌了也不卖，那关心和讨论股价的波动还有什么意义呢？选择这样的投资方法，是早年受巴菲特书的影响。他说人一生只有20个打孔的机会，用完就没了。我想，既然只有20次机会，那投资就应该像种树一样，种之前要好好选苗，但既然种下了，就不应该拔了再种。我知道，这种投资行为属于市场上的另类，很多人不信，更不会接受。这也是我为什么会觉得：单凭自己的能力帮别人赚钱是件很难很痛苦的事。

*  人这一辈子，和谁在一起，有时候要比你是谁更为重要。因为我们的很多启蒙都是通过教育实现的，而最好的教育就是身边的人和事。这就是所谓的近朱者赤、近墨者黑。三人行，必有我师，说的也是这个道理。但不同的三个人，可能给你带来完全不同的思维模式或行为习惯。与善者为伍，与智者同行。投资亦应如此，你的圈子决定了你的眼界和能力半径。

*  股票市场是个放大器，好的事情放大，坏的事情也放大。其实，看公司要用望远镜，而不是显微镜。站得远，才能看得清。

*  无论你用什么方法投资，买和卖的逻辑需要匹配与一致。不能因为一个原因买入，卻因为另一个毫不相关的原因卖出。比如，你明明看中的是基本面，关心的却总是股价。或者，你明明是因为短期因素买入，最后却做成了长期。而你明明是个长期投资者，却又总喜欢用短期的涨跌来验证对错。这些都是买卖逻辑不一致的表现。再比如，有趋势买，没趋势卖，本来是可以赚钱的方法，可我们在操作过程中却总是患得患失，一会儿嫌买高了，一会儿又抱怨卖低了。趋势来了不信，高了再追。趋势没了怀疑，跌到受不了又砍。这些也都是逻辑不一致的行为。赚钱的逻辑与方法有很多，没必要去纠结孰优孰劣。但买卖逻辑的高度匹配与一致性，才是最重要的投资逻辑。这也是我多年经验与教训最重要的总结，没有之一。

*  投资不只是简单的赚钱游戏，其实也可以成为受人尊敬与羡慕的职业。首先，投资可以充分享受自由。享受选择与行为的自由，特别是，你还能充分享受思想与精神的自由。其次，你还可以实现财富自由。不用求人，不必因苟活而委屈求全。再者，你也可以有一定的成就感。因为全世界最伟大的公司几乎都是上市公司，哪怕你只是其中一个再小的股东，一样也有一份不小的荣耀。更重要的是，当你可以不再为钱而拼命的时候，你还能拥有一点小小的梦想。虽然你自己不一定拥有改变世界或者实现梦想的能力，但你完全可以选择投资那些有这样超凡能力的人。虽然仍还是投资，但你不再是只在意资本的回报。你愿意为你欣赏的人或事承担更大的风险，回报也不再只是财富本身。当然，你用自己积累的投资能力，帮助更多的人实现财富自由和财富增值，也是一种了不起的成就。

*  每个人都在等待属于自己的机会。如果机会没有等到，那不是你的錯。如果担心机会等不到而盲目出击，那错误肯定就是自己造成的。更大的错误，可能是当机会出现时，你又心生怀疑，不敢相信自己。投资，是耐心与果敢一样都不能少的游戏。

*  投资人有两件最费神又吃力不讨好的事：一、给不同路的人推荐股票；二、与争论不清的人争论观点。

*  投资是座山，不同的人、不同的经历、不同的角度会看到不同的风景。投资的很多争论，其实是源于不同的经历。只有同一条路上的同路人，才能懂得和分享你的所见、所思与所想。

*  投资的对错，最终都是要靠市场来证明。但问题的关键是，你该用什么方法来证明自己的投资是否犯了错。不同的投资逻辑，应该用不同的方法或时间周期来检验。很多人喜欢每天盯盘看行情，对长期投资而言，这是个非常不好的习惯。因为短期走势并不能验证你的长期逻辑，每天观看股价，只会令自己更加焦虑或者盲从，最终失去判断力。追求每天正确的人，或许只有短线客或神可以做到。假如你要用短期走势来验证一项长期投资是否正确的话，那投资特斯拉的人在过去几年早已错了一千回。

*  价值投资只是在市场普遍不看好或恐慌的时候寻找相对便宜且有一定安全边际的机会，与寻找超级大牛股的逻辑不是同等概念。

*  超级大牛股，要么是起死回生的公司，要么是革命性的公司。

*  长期投资是获取财富自由最简单有效的途径。因为，只要一次重仓的大机会就够了。值得重仓的标准可能每个人都不一样，有人看中确定性，而我更看中机会的大小。那什么样的机会才是大机会呢？每个人的想法又可能大不相同。对于长期投资而言，我想至少要20倍才可能称得上大机会。如果是成长股，即便股价打折，20倍的涨幅至少需要10到15倍的业务增长空间。如果是属于不考虑成长因素的纯价值股，股价至少要下跌95%才有20倍的可能。简单地说，如果一家公司的收入没有15倍的增长空间，或者说，如果股价没有下跌95%，都不可能是大机会。虽然，这种机会不多，但一旦遇见，千万不要轻易放过。在大机会面前不敢重仓不行，重仓的不是大机会更不行。重仓需要胆识，大机会则需要足够的耐心和不一样的眼光。

*  不是满仓蓝筹就是价值投资，也不是持有不动就是价值投资。价值投资的精髓是占便宜，在价值足够打折的时候买入，在正常或高估的时候卖出。就像冬天里买草帽，夏天里出售。价值打折不是简单地看股价是否下跌，因为从价值本身很难评估价值的高低。价值是否打折先要从投资人的行为观察，主要看有没有被甩卖或大面积做空。没有持续的悲观，就不可能有真正的便宜。其次，在普遍不看好的时候，再去研究是否值得投资。在我看来，过去5年，市场上很少有价值标的可言。

*  BA（波音）下跌了近80%，如果可能跌90%的话，还有50%而不是10%的下跌空间。考虑要不要买入的理由，是目前500多亿市值是不是值得长期持有。先要评估有没有破产风险，二要看正常后会是多少市值，而不是看跌了多少去抄底。如果跌50%的时候抄底，你已经亏了60%。

*  价值投资的春天又要来了，我仿佛已经闻到雪地里花的香味。对投资而言，只有当多数人丢盔卸甲、夺慌而逃的时候，才有真正的便宜可言。眼下要做的，就是好好活下去。不要为了一点蝇头小利，把自己弄得遍体鳞伤或精疲力尽。等市场重归沉寂的时候，忙碌的季节就开始了。

*  假如高点没卖就算错误的话，如果你从2013年买入持有Tesla到现在，大概只有55个交易是正确的，而剩下的1700个交易日，你都会在懊悔的痛苦中度过。